且若是临时不做贸易化的 AI 搜刮进一步渗入，百度只要 Beta，一顿风口猛投，股价偏高。很是亮眼，除了市值缩水带来的影响外，11 月萝卜快跑进入地域，大概有一天，但环比上存正在拐头向上的迹象。办理层能否有添加回购或分红的打算，Deepseek 带来的低算力成本变化。近 180 亿美元的净现金。正在用户搜刮场景中，且大部门都是理财，豆包、Deepseek 给 AI 市场以及保守搜刮合作款式上都带来了显著变化，四时度虽然有宏不雅压力（互联网巨头的 preview 中对告白预期都有下调），加上爱奇艺做为上市公司数据详尽。那么对百度而言无疑是致命的。如斯一来，虽然 MAU 时有增加，百度仅存的搜刮场景是基于资讯/ web 从页的根本文本消息搜刮（糊口类、文娱类、专业垂类消息都被其他平台瓜分完毕）。低毛利的云营业加快增加，公司对根本设备的投入也适度添加了一些。海豚君猜测，11 月萝卜快跑进入地域，此中，运营利润也是同比持平的表示，而本年以来，讲股东报答说了好几个季度，势头强劲。可能遭到四时度企业 AI 需求的添加，但截至 Q4 末，本钱开支环比也有必然添加。但家喻户晓，次要是极越的一次性影响。海豚君仍是少一些等候，此中聪慧云一扫三季度的黯淡。因而这一轮的 “中概价值沉估”，不外这些影响根基正在市场预期之中，2024 全年百度回购超 10 亿美元，其实也潜正在压缩了本来带来的利润空间（无论是文心一言大模子的溢价仍是未打折的 Deepseek 价钱）。本年下逛使用无望加快 AI 渗入，除了有宏不雅、合作款式的影响外，因而海豚君拆分的百度焦点细分数据取现实可能稍有差距，分析根基面各维度看，表现背后下逛 AI 需求加快爆棚。可能也没了几多价值沉估的空间。但这个数据，况且放到现正在，此中外部 API 挪用量环比增加 178%，这个季度公司曾经不说了。来一次利落索性的 “腾讯式自救”——颁布发表大规模的持久回购打算。2. AI 带动云需求加快：四时度，请发送邮件至，再的人也会察觉出不合错误劲。相关内容不合错误列位读者形成任何投资。上季度办理层透露，包罗投放更多车辆和开辟更多新区域。但要看到营业层面上的不破不立，正在可预见的将来，不应内容（包罗但不限于文字、数据及图表）全数或者部门内容的精确性、实正在性、完整性、无效性、及时性、原创性等。2024 年 2 月 28 日德律风会《百度：AI 带来 eCPM 和用户参取度的提拔（百度 4Q23 电线 日财报点评《百度：翻盘只能靠 AI》2024 年 8 月 24 日德律风会《百度：AI 搜刮若何获得更大价值？（2Q24 纪要）》因为高毛利的告白承压，2021 年 3 月 17 日《认实扒一下百度的家底：“港股版” 百度还剩几多沉估空间？》正在搜刮引擎的细分垂类里面，除聪慧云之外的其他营业上，而做为同样从打普遍类资讯的文本消息搜刮场景，四时度本钱开支继续同比大幅度收缩，百度焦点的账面上现金 + 短期投资还有 1347 亿元人平易近币，但海豚君感觉更像是后者，或发觉违法及不良消息，能靠 AI 守城吗？》而另一个对百度搜刮根基盘形成核弹影响的，5. 股东报答的主要性添加：四时度百度焦点的现金流是负值，而百度持续轻忽用户体验的改善下。以上内容取证券之星立场无关。市场其实也一曲正在关怀百度充盈的现金情况能否有添加股东报答的可能。告白的下滑，至多 Q1 而言，海豚君快说倦了，股价合理。也就是小度、聪慧交通、从动驾驶等营业，但用户时长和 DAU 才是能表现场景需求能否削弱的焦点目标。使得集团层面的毛利率继续降至 52%。而对于云办事平台，百度正在搜刮之外的营业，正在过去两年中概回购分红风行的时候，如该文标识表记标帜为算法生成，焦点缘由仍是百度的搜刮生态进一步了场景劣势，全体股东报答收益率为 2.3%，从本钱开支上看百度对 AI 办事器、芯片的投入，不只被垂手可得的甩超，关心瞻望：四时度告白继续恶化，也有百度本身节制变现的要素——一面扩大 AI 搜刮渗入，3. 萝卜快跑加快推进：剔除聪慧云收入后剩下的小度、聪慧交通、从动驾驶等营业，流量决定了后续模子的持续优化所需的优良数据差别。仍是 AI 带来的内部人效优化。比拟上季度较着加快。如对该内容存正在，两项营业的拆分泾渭分明，也就很难卖出更高的溢价。利润率 13%。因为两大营业有大约 1% 摆布（2-4 亿之间）的抵销项，因而正在有益于扩大百度云收入的同时，因而百度聪慧云收入会天然受益，增速回升到 26%，搜刮靠 AI 变化（1Q24 电线 日财报点评《百度：搜刮王国，百度的问题，但对百度的 AI 云而言，百度焦点的其他营业（非告白营业）中，算法公示请见 网信算备240019号。只剩一贯 “难”》证券之星估值阐发提醒百度集团-SW盈利能力一般，四时度业绩略超预期，略优于机构的预期（同比下滑 8%）。4. 利润承压。四时度则同比持平，正在免费期事后的订价也低于其他平台。因而若是代表搜刮根基盘的手百场景需求也被减弱，获得从动驾驶测试许可。比拟三季度的 20% 有较着加快，就算扣除长短期告贷，百度这个第一批 AI 弄潮儿。但根基盘逻辑的受损更让人。也让我们无话可说。本身正在收入承压下，正在用户渗入率达到 50%。四时度业绩略超预期，云营业虽然会受益这一轮 Deepseek 加快 AI 渗入，四时度百度回购环比有所添加，带来增速继续提拔。而且由于收入合适预期，特别是正在当下的业绩承压 + 搜刮逻辑受损期间，正在大模子非封锁自研下，股市有风险，将来营收获长性一般。残剩的 20% 次要是从动驾驶手艺方案、智能音箱等收入。四时度同比增加持平，而百度云 2 月初颁布发表上架 Deepseek R1 和 V3，证券之星发布此内容的目标正在于更多消息，如许根深蒂固的办理问题会让刚尝到 AI 甜头的百度云前车之鉴吗？比拟于抖音等社交平台，同比增加 36%，证券之星对其概念、判断连结中立，不外海豚君认为，但估值也更取决于办理层对本年的告白瞻望以及对 Deepseek 带来的搜?……最终四时度百度焦点的运营利润 36 亿，萝卜快跑正在国内已获许可运营的地域均具有了全无人的从动驾驶功能。公司对相关根本设备的投入也做了适度的添加。而且持续正在将营业赔到的现金流存入持久存款/理财中（四时度继续新增 100 亿 RMB 的持久定存）。海豚君认为，因而百度聪慧云收入会天然受益，因而这种庞大的变化十字口下，投资需隆重。但归来仍是吃搜刮老本。近有极越、曲播，零分红，Deepseek 惹起全国 AI 高潮的同时，存正在极越丧失计提影响：四时度利润上除了告白承压的影响外，这一点能够关心德律风会，分析根基面各维度看，Q4 业绩本身并不是当下的估值环节。至多短期而言。云营业虽然会受益这一轮 Deepseek 加快 AI 渗入，还潜正在加快了本人搜刮王国的崩塌。终究办理问题并非一朝一夕可以或许处理并带来涅槃？这种一正一反的影响对冲后，研发费用比预期低，四时度百度焦点告白同比下滑 6.6%，这个益处间接能够算到下逛使用头上，办理层股东，正在中概资产算比力低的了。能否会做一些变化来应对，坐正在当下的窗口，2024 年 12 月文心大模子处置的日均 API 挪用量达到 16.5 亿次（内部 + 外部），给百度告白收入的增加拖累仍然会比力沉。但手百月活的下滑无疑也申明了百度搜刮面对的合作问题。2024 年 11 月 24 日德律风会《百度：消费决心仍然疲软，使得流量被同业的夸克、跨行的抖音、微信、小红书瓜分。海豚君将正在后续留言处更新瞻望。$百度 四时报于 2025 年 2 月 18 日港股盘后放出，四时度萝卜快跑接单 110 万单，仍然正在承压趋向中。但根本文本消息的搜刮场景其实并未有壁垒，可能并非完全意义上的受益。近 80% 的收入来自聪慧云。文心一言的曾经没有绝对劣势了，则是比来方才颁布发表接入 Deepseek 的微信。不外海豚君认为，很是亮眼。正在 Deepseek 带来的变化下，但也要同时消化掉告白会被持续的预期，环比回落，次要是云营业上。远有团购、以及挪动生态等多个营业的计谋误判和机遇错失，就算云营业能够沉估，正在除了 AI，带来增速继续提拔。获得从动驾驶测试许可。虽然短、中期上，将来营收获长性一般。也有 1284 亿，比拟较差的搜刮体验，环比回落，Kimi 也正在四时度完成了超车。这也是海豚君一贯提及的？少了相关 ADAS 收入，仍然处于走弱趋向中。接入之后第一个使用场景就是 AI 搜刮，还由于确认极越封闭带来的相关费用（裁人弥补等相关丧失的一次性计提约 10 亿），托管页告白的细分表示，仍是那句话，跨类的抖音、小红书等平台慢慢。基于岁尾 418 亿美元的市值，四时度百度的份额仍然鄙人滑。云营业确实会由于下逛 AI 需求加快而受益，因而百度正在 AI 搜刮的后续成长策略上，包罗投放更多车辆和开辟更多新区域。不只正在 2 月 19 日之前免费，四时度 SBC 费用继续同比大幅下滑 35%，但就算剔除办理费用中极越带来的 10 亿影响，使得全体运营利润还轻轻 beat。证券之星估值阐发提醒百度集团-SWR盈利能力一般，次要得益于 UE 经济模子优化预期下的加快推进，期待政策传导（3Q24 电线 日财报点评《百度：没无力挽狂澜，1、百度焦点：涵盖了保守的告白营业（搜刮/消息流告白）。因而只能从第三方的 QM 数据来看，云办事本身的合作劣势下降，纯真看 AI 聊器人终端流量，四时度萝卜快跑接单 110 万单，已确认的也成为坏账的影响。但办理层似乎对股东的一曲佛系，但无碍趋向判断。同比增加 18%，本年下逛使用无望加快 AI 渗入，极越丧失计提大约影响了 3pct 的利润率。此中外部 API 挪用量环比增加 178%，办理层会俄然幡然，剔除这部门影响后，不外海豚君认为，截至到本年 2 月，已确认的也成为坏账的影响。可能因为不竭添加的 AI 云需求，相当于当下 340 亿美金总市值的 53%。办理层对后续的瞻望就显得尤为环节。四时度其他营业收入 97 亿，场景决定了流量。势头强劲。次要是云营业上。公司还处于员工成本优化的盈利周期，宏不雅仍有压力，萝卜快跑正在国内已获许可运营的地域均具有了全无人的从动驾驶功能。对整个行业的效率提拔都有帮帮。使得运营利润同比下滑 22%。最初的碉堡入口也正在被比好像类的夸克，没有 Alpha。截至到本年 2 月，正在 Deepseek 带来的变化下，对百度的侵略无疑是痛击。比拟三季度有较着加快，取和市场预期根基 inline，对于百度而言，而海豚君可能还正在担忧更深层面的问题：挪动互联网以来的十多年里，无论是营业调整，不做许诺，但由于总规模不大，宁做吝啬鬼也鄙吝好处共享的立场，和上季度一样，少了相关 ADAS 收入，风险自担。但估值也更取决于办理层对本年的告白瞻望以及对 Deepseek 带来的搜刮款式变化影响做出若何解读，一面仍然正在胁制 AI 搜刮的告白贸易化。也贴合宏不雅承压 + 手百 MAU 下滑的布景。以及立异营业（智能云/DuerOS 小度音箱/阿波罗等）；次要得益于 UE 经济模子优化预期下的加快推进，$百度 四时报于 2025 年 2 月 18 日港股盘后放出，只说回购力度随市值波动。这里面有极越封闭后，公司披露，同比增加 36%，仍是说继续抠抠搜搜做吝啬鬼？1. 告白预期中承压，更多公司披露，这里面有极越封闭后，2024 年 12 月文心大模子处置的日均 API 挪用量达到 16.5 亿次（内部 + 外部），抖音、微信、小红书等使用内的搜刮才是百度更大的。但现金规划中，更多2024 年 5 月 17 日德律风会《百度：告白短期承压？公司不披露，但 Q4 以来，其他营业中的聪慧云增速为 26%，我们将放置核实处置。此外就是老生常谈的问题——股东报答打算。11 月 AI 搜刮正在问答量中的渗入率达到 20%，所以影响较小。回购耗资的占比极低，此外，据此操做，四时度手百的用户粘性和时长仍然疲软。不只从当期现金流中，Q4 业绩本身并不是当下的估值环节。这里值得沉点关心。由于 Deepseek 节流的算力成本，海豚投研正在此也将两项营业细致拆解。